Renda+ 2065: estudo completo

Mecânica, preço e regras

Quem leva até 2065 recebe IPCA + a taxa da compra. Quem vende antes paga o spread de 0,12 ponto na taxa (cerca de % do preço), a custódia e o IR.

NTN-B1 sem cupom: o valor acumula IPCA + taxa até 15/01/2065 e depois é pago em 240 parcelas mensais (dia 15) até 15/12/2084. Cada parcela devolve 1/240 do VNA corrigido pelo IPCA. Preço pela metodologia oficial do Tesouro e da B3, a mesma usada nas calculadoras do painel:

Em que data o preço desconta? Em todas: cada uma das 240 parcelas é trazida a valor presente a partir da própria data de pagamento (jan/2065 a dez/2084). Se tudo fosse pago em 2065, a cotação hoje seria ~8,5% do VNA; se tudo em 2084, ~2,3%; o preço real fica em ~4,8%, equivalente a uma data única em ago/2072 (a duration de Macaulay). Sem inflação e com a taxa constante, o título vale ~56% do VNA na conversão (jan/2065), não 100%: o VNA é a soma das parcelas, que ainda rendem a taxa contratada durante os 20 anos de pagamento.

Validação: reproduz o exemplo oficial (cotação 40,0894%, PU R$ 1.585,84) e os PUs publicados do 2065 com erro de ~0,01%. Os PUs de 2023 ficam ~0,85% abaixo porque o feriado nacional de 20/11 (Lei 14.759/2023) ainda não entrava no calendário.

Spread de recompra

Taxa de venda = taxa de compra + 0,12 ponto em 100% dos dias. Em preço: ~%. Com a taxa estável, ~ meses de carrego para empatar.

Custódia B3

Isenta para quem leva até a conversão com renda de até 6 salários mínimos; 0,10% sobre o excedente. No resgate antecipado (B3, Ofício Circular 014/2024): 0,50% ao ano sobre o valor de resgate se sair antes de 10 anos, 0,20% de 10 a 20, 0,10% depois, contado em dias corridos. Na renda acima de 6 salários mínimos, 0,10% ao ano sobre o excedente, considerando o período de acumulação. Os cortes de 7 e 14 anos citados em algumas páginas são do Educa+.

Imposto de renda

Tabela regressiva (22,5% → 15% após 720 dias); nas parcelas, 15% sobre a parte de rendimento. A MP 1.303 (alíquota única) perdeu a validade em 08/10/2025.

Carência

60 dias da liquidação para a primeira venda; depois, recompra diária a preço de mercado.

Taxa única

Renda+ 2060 e 2065 saem praticamente à mesma taxa (diferença média de bp): o 2065 tem a maior duration sem prêmio extra.

Fonte: Tesouro Nacional e B3 (metodologia de cálculo do RendA+), B3 (tarifas do Tesouro Direto), Câmara dos Deputados (MP 1.303).

Histórico detalhado

Ano a ano

Correlações

A taxa do Renda+ anda junto com as NTN-B longas e o DI longo. Com juro americano e câmbio, a ligação é fraca e muda conforme o período.

Variações semanais desde o lançamento, em duas leituras sem ambiguidade de sinal: taxa contra taxa (positivo = sobem juntas) e preço contra preço (positivo = valorizam juntos). Comparar a variação da taxa com o retorno do IMA-B daria sinal negativo por construção.

Fonte: Tesouro Transparente, B3 (DI e DAP), FRED (TIPS 10 anos), Yahoo Finance (dólar e Ibovespa), ANBIMA (IMA-B). Cálculo próprio.

Renda+ contra NTN-B longas e DAP

O Renda+ paga um pouco menos que as NTN-B longas de mercado, e a diferença aumenta justamente quando o juro está alto.

Diferença entre a taxa de cada título e a do Renda+ 2065 (taxas de venda do Tesouro Direto; DAP 10 anos pelos ajustes dos contratos na B3, amostra semanal).

Quando a taxa do Renda+ está alta

Em taxa alta, as NTN-B longas pagam mais que o Renda+; em taxa baixa, ficam abaixo. O Tesouro sobe a taxa do Renda+ menos que o mercado nos momentos de estresse: o título fica relativamente caro justamente quando o juro está alto. A NTN-B 2060 pagou mais que o Renda+ em todos os dias.

A diferença antecipa a taxa?

DAP com dado limpo: ajustes de cada contrato

Retrato de mercado (ANBIMA)

A ANBIMA só publica a curva e as taxas indicativas dos dias recentes. Comparação do Renda+ no Tesouro Direto com a NTN-B 2060 de mercado e com a curva zero real (ETTJ IPCA) em 30 e 45,8 anos. O histórico passa a ser acumulado a cada atualização.

Fonte: Tesouro Transparente (taxas do Tesouro Direto), B3 (arquivo de preços BVBG.086, ajustes DAP), ANBIMA (taxas indicativas e ETTJ). Cálculo próprio.

Defasagem do preço do Tesouro Direto

A taxa da base histórica é a da manhã e repete o fechamento do dia anterior. Sem dado intradiário, isso não vira estratégia.

A base histórica do Tesouro tem uma taxa por dia, a da manhã. Não há histórico intradiário, então o efeito não pode ser medido hora a hora. O que dá para testar é contra séries de fechamento independentes:

Conclusão: o preço da manhã da base reflete principalmente o fechamento da véspera (confirmado com dado independente). Como o Tesouro atualiza o preço ao longo do dia, isso não vira estratégia sem dado intradiário: é uma característica da base histórica, não uma oportunidade comprovada.

Fonte: Tesouro Transparente, ANBIMA (IDkA IPCA 30A), B3 (DAP), FRED (TIPS). Cálculo próprio.

Valor justo e seu poder preditivo

Um modelo de fundamentos explica bem o nível da taxa, mas a distância até ele não antecipa para onde a taxa vai.

Variação da taxa depois de cada faixa de gap

Fonte: Tesouro Transparente, FRED (TIPS 10 anos, VIX), Banco Central (Focus, Selic, dívida bruta/PIB), Yahoo Finance (dólar). Regressão própria com erros de Newey-West.

Comprar toda semana ou seguir a regra?

Todas as janelas de longo prazo

Uma simulação para cada mês de início desde 2008. Cada ponto é o resultado da regra contra a compra semanal ao fim da janela.

Subperíodos

Sinais e o Score B

IC de Spearman de cada sinal com a variação futura da taxa (negativo = bom para comprar). Nenhum sinal isolado passa de |t| = 2 no período longo.

Seleção em 2016–2020, teste em 2021–2026

Comprar com a taxa acima de X%

Comprar com a taxa alta deu os melhores retornos desde 2005, mas com poucos episódios independentes, todos seguidos de queda de juros.

Retorno do Renda+ teórico (duration constante, com o spread de compra) nos anos seguintes a cada dia em que a taxa estava acima do limiar, desde 2005.

IDkA IPCA 30A

Fonte: ANBIMA (IDkA IPCA 30A e metodologia), Tesouro Transparente. Cálculo próprio.

Limitações

• Histórico real curto (desde 2023); antes, taxa proxy. Poucos ciclos independentes: nenhum sinal isolado é estatisticamente forte.
• “Taxa acima de X%” tem poucos episódios independentes, todos seguidos de queda de juros.
• Base do Tesouro só com o preço da manhã; sem dado intradiário.
• Curva de referência DAP da B3 inutilizável acima de 10 anos; os ajustes dos contratos DAP só existem desde 2018 (amostra semanal). O histórico da curva ANBIMA não é público.
• A comparação semanal × regra antes de 2023 usa o Renda+ 2065 precificado com a taxa do IPCA+ mais longo da época (o título não existia).
• Calculadora de ganho: custódia aproximada (taxa anual × prazo × valor de resgate) e IR sem abater a custódia.

Fontes e atualização

1. Tesouro Transparente — preços e taxas do Tesouro Direto
2. B3 / Tesouro Nacional — metodologia de cálculo do RendA+
3. B3 — Tarifas do Tesouro Direto e comunicado de lançamento
4. B3 Pesquisa por Pregão — DI × Pré, DI × IPCA e ajustes DAP
5. ANBIMA — IMA-B, IDkA, ETTJ e taxas indicativas
6. Banco Central (SGS) e Focus; FRED; Yahoo Finance
7. Câmara dos Deputados — MP 1.303 perde a validade